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#公司研究# #锂电池# 星源材质(SZ300568)

核心观点 :

◎干法隔膜龙头企业，产能释放促增长。
星源材质依靠干法隔膜起家，2021 年干法隔膜销量为4 亿平米，市场份额超20%，
连续多年位居前列。公司在干法隔膜领域的技术研究起步较早，先发优势明显，
自主研发干法单拉技术，是最早打破国外技术垄断的企业。公司干法设备独立设
计自主研发，2020 年率先将12 到14um 的干法产品批量用于EV 领域，并已完成
10um 突破，在保障电池安全性的同时，不断实现厚度的突破。

随着国内外新能源
汽车市场的快速发展，锂电池市场需求扩张迅速，公司进一步扩大湿法隔膜产能
及高性能涂覆锂电池隔膜产能，更好地满足锂离子电池隔膜的中高端市场对公司
产品的需求，从而进一步增强公司的整体实力。

◎锂电池行业高景气，高行业壁垒稳固企业护城河。
公司在锂电池隔膜行业具有“设备+资金+客户+技术+生产工艺”壁垒，先发优势
明显，新兴厂商难以进入，公司拥有稳固的护城河。在锂电池行业高景气的背景
下，加上隔膜行业进入壁垒较高，行业向头部集中趋势加强，供需紧平衡延续，
公司作为行业龙头的竞争地位将进一步提高市占率，未来业绩有望更上一个台阶，
成为市场瞩目的焦点。

◎切入海外客户，产品结构有望持续优化。
基于海外新能源汽车的发展机遇，并结合公司发展战略，为与合作伙伴进行深入
业务合作，更好地满足合作伙伴对公司产品的需求，进一步增强公司的整体实力。

公司积极开拓海外市场，于2020 年在欧洲瑞典实施“瑞典湿法隔膜及涂覆
项目”的建设，新增湿法及涂覆隔膜的产能；2021 年公司与LG 签订长期供货协
议，此举将为公司隔膜产品在国外市场的进一步推广带来积极作用；同时，也将
进一步加速公司在海外市场的开拓，不断增强国际市场的竞争优势。

◎公司盈利预测与估值
预计公司2022-2024 年每股收益（EPS）分别为0.78 元、1.18 元、1.64 元，未来
三年归母净利润将保持95.45%的复合增长率。绝对估值模型下，对应每股合理内
在价值为23.96 元/股。相对估值模型下：考虑公司的竞争优势和未来成长空间，
考虑近期在创业板上市公司的估值水平，给予公司2022 年29-31 倍PE，对应每
股合理估值区间在22.62-24.18 元/股之间。

◎投资风险提示
产品价格下跌及毛利率波动的风险；原材料成本上升的风险；汇率变动的风险

报告来源：华通证券

以上内容仅供分享交流，不做投资建议！

用户1098596837：

中证1000指数ETF(SZ159633) 重仓股星源材质：公司是最早打破国外干法隔膜垄断的企业，拥有独自设计干法产线能力，质地优良，干法隔膜产能扩张简单

期货米：

　核心观点

  ◎干法隔膜龙头企业，产能释放促增长。

  星源材质依靠干法隔膜起家，2021年干法隔膜销量为4亿平米，市场份额超20%，连续多年位居前列。公司在干法隔膜领域的技术研究起步较早，先发优势明显，自主研发干法单拉技术，是最早打破国外技术垄断的企业。公司干法设备独立设计自主研发，2020年率先将12到14um的干法产品批量用于EV领域，并已完成10um突破，在保障电池安全性的同时，不断实现厚度的突破。随着国内外新能源汽车市场的快速发展，锂电池市场需求扩张迅速，公司进一步扩大湿法隔膜产能及高性能涂覆锂电池隔膜产能，更好地满足锂离子电池隔膜的中高端市场对公司产品的需求，从而进一步增强公司的整体实力。

  ◎锂电池行业高景气，高行业壁垒稳固企业护城河。

  公司在锂电池隔膜行业具有“设备+资金+客户+技术+生产工艺”壁垒，先发优势明显，新兴厂商难以进入，公司拥有稳固的护城河。在锂电池行业高景气的背景下，加上隔膜行业进入壁垒较高，行业向头部集中趋势加强，供需紧平衡延续，公司作为行业龙头的竞争地位将进一步提高市占率，未来业绩有望更上一个台阶，成为市场瞩目的焦点。

  ◎切入海外客户，产品结构有望持续优化。

  基于海外新能源汽车的发展机遇，并结合公司发展战略，为与合作伙伴进行深入业务合作，更好地满足合作伙伴对公司产品的需求，进一步增强公司的整体实力。为此，公司积极开拓海外市场，于2020年在欧洲瑞典实施“瑞典湿法隔膜及涂覆项目”的建设，新增湿法及涂覆隔膜的产能；2021年公司与LG签订长期供货协议，此举将为公司隔膜产品在国外市场的进一步推广带来积极作用；同时，也将进一步加速公司在海外市场的开拓，不断增强国际市场的竞争优势。

  ◎公司盈利预测与估值

  预计公司2022-2024年每股收益（EPS）分别为0.78元、1.18元、1.64元，未来三年归母净利润将保持95.45%的复合增长率。绝对估值模型下，对应每股合理内在价值为23.96元/股。相对估值模型下：考虑公司的竞争优势和未来成长空间，考虑近期在创业板上市公司的估值水平，给予公司2022年29-31倍PE，对应每股合理估值区间在22.62-24.18元/股之间。

  ◎投资风险提示

  产品价格下跌及毛利率波动的风险；原材料成本上升的风险；汇率变动的风险

趋势加多宝：

星源材质(SZ300568)
TSLA绝地反击

星源材质(SZ300568)：

同花顺（300033）数据显示，2022年12月28日，星源材质（300568）获外资卖出239.84万股，占流通盘0.23%。截至目前，陆股通持有星源材质7054.7万股，占流通股6.91%，累计持股成本23.24元，持股亏损6.40%。 星源材质最近5个交易日下跌2.6... 网页链接

亏损严重影响生活：

星源材质(SZ300568) 在A股越亏越烂的股票反而可以跨年妖股？反而赚钱的股票喋喋不休 价值投资就是最大的笑话

用户1098596837：

中证1000指数ETF(SZ159633) 的成份股高度分散，前20大成份股权重合计仅约8%，有利于充分对冲非系统性风险，稳定性强，还布局了隔膜龙头星源材质！

雲在清天水在瓶：

天齐锂业(SZ002466) 我先抢跑了，明天一字涨停，利好我不能说，晚上大家就都知道了。赣锋锂业(SZ002460) 星源材质(SZ300568)